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文 │ 《财经》特约撰稿东谈主 成孟琦
裁剪 │ 郭楠 陆玲
2026年前四个月，港股IPO募资额同比增长六倍，基石投资范围同同比增长八倍，国外资管、险资、公募基金和产业基金组成了港股IPO基石投资的多元化阵营
2026年前四个月，港股IPO（初次公拓荒行）市集募资范围不竭领跑全球，47只新股募资额唐突1500亿港元，新股数目同比增近三倍（2025年同期17只），募资额同比增超六倍，基石范围情随事迁，同比增八倍，新股认购火爆。据港交所数据，截止4月底，约500家企业仍在列队上市，瞻望本年港股仍将保抓稳步密集刊行。
经验数年低谷之后，近两年港股IPO不但再行活跃起来，亦发生着结构性变化，科技与新经济类公司成为这轮上市潮的主力，不管是AI芯片、半导体IP，依然散布式储能、大模子运用，一批代表新质出产力的企业扎堆登陆港股，为恒久资金提供了较此前相对稀缺的建立标的。
与IPO抓续繁荣相伴而生的，还有基石投资者的跃升：瑞银、摩根士丹利、高盛、贝莱德、淡马锡等全球资管机构，泰康、祯祥、公共等头部保障机构，广发、中原、易方达等公募基金，以及韦尔半导体、华勤时代、腾讯等产业老本，悉数出当今这支戎行中。
基石投资这一在IPO订价阶段锁定份额、首肯至少六个月锁如期的配售机制，果决成为各路长线资金布局港股核心钞票的要紧通谈。据统计，仅2026年前四个月，以基石身份参与港股IPO的机构与个东谈主就跳跃300家（含重迭投资），统统认购金额逾450亿港元。
这一幕与三年前酿成了昭着的反差。2023年港股估值抓续压缩之时，即便珍酒李渡、第四范式这类大型公司IPO，基石名单中也鲜有公募身影，险资更是严慎不雅望。彼时市集情谊低迷，外资机构多数缺席，新股刊行一度堕入疲困。
“在利率核心恒久下行、传统固收收益率抓续承压的配景下，保障、待业金等恒久机构投资者被动加大职权建立；而港股经由三年估值转机，科技企业投资性价比权臣普及。与此同期，一批优质科技公司的逢迎上市，碰巧为这些资金提供了稀缺的建立窗口。基石投资以其订价折价、份额锁定等脾气，适配了长线资金以流动性换详情趣的内在诉求。”一位香港产业基金投资东谈主对《财经》暗意。
基石投资者阵营愈增加元
若是将2026年港股IPO基石投资者的名单摊开，一个最直不雅的感受是组成极为多元。夙昔港股基石市集不时由少数几类机构主导，比如国外投行的自营资金、中资资管公司，偶尔搀杂一两家政府主导基金。但本年完全不同，国外资管、险资、公募基金和产业基金四大资金阵营险些同期出当今多只新股中，互相之间既有竞争也有互补。
国外资管机构与主权基金饰演了压舱石的变装。瑞银是其中参与广度最高出的单一机构，它在长光辰芯、想格新能、兆威机电、澜起科技、壁仞科技、MINIMAX等10只新股中均以基石身份出现，横跨半导体、新动力、虚耗和AI制药等多个赛谈。摩根士丹利、高盛、贝莱德、霸菱等也各有斩获。主权基金层面，淡马锡押注了东鹏饮料与鸣鸣很忙，阿布扎比投资局布局了MINIMAX和精锋医疗，GIC（新加坡政府投资公司）参与了巨室数控，卡塔尔投资局则投向了东鹏饮料。
阿布扎比投资局四肢中东主权基金的代表，截止2025年底，其钞票范围约1.1万亿至1.2万亿好意思元，投资策略高度多元化，聚焦东谈主工智能AI、数据、房地产、私募信贷、医疗及新动力等领域。2026年1月，阿布扎比投资局四肢MINIMAX的基石投资者，以165港元招股价认购约6500万好意思元（约5.1亿港元），取得约335万股，按MINIMAX最新股价783港元计，阿布扎比投资局浮盈已超19亿港元。
全球顶级机构的批量纪念，开释出一个贯通的信号：经由2022年至2024年的估值转机，中国钞票的建立价值正在被再行注视。瑞银最新研报暗意，尽管经验了中东危急冲击，中国宏不雅经济的韧性比外界预期的更强，出口和工业出产领跑复苏，内需也在逐步改善。科技产业的计策扶植和流动性环境皆莫得转换，半导体原土化和AI立异仍在加快。基于这些判断，瑞银看守对中国股票有诱骗力的总体评级，并把科技板块列为最具诱骗力的方针。
保障资金则是另一股不能疏远的力量，况且这一次它们的紧迫方针与以往判然不同。泰康东谈主寿成为险资中最活跃的代表，豪门国际娱乐截止4月底已参与至少九家港股IPO，获配金额接近十亿港元，方式隐蔽MANYCORE TECH、澜起科技、东鹏饮料、鸣鸣很忙、MINIMAX、瑞博生物、精锋医疗、壁仞科技、兆易立异。公共东谈主寿、祯祥东谈主寿、阳光东谈主寿也永诀在两个至三个方式中出现。与夙昔险资偏疼金融、公用事迹等高股息蓝筹不同，这一轮险资的投向显然向AI、半导体、立异药等科技赛谈歪斜。
公募基金在港股基石中相同高出。与2023年港股估值压缩期公募多数缺席的情况不同，本年头部基金公司纷纷主动入局，隐蔽范围从热点的AI芯片、大模子，延迟到虚耗股。广发基金成为其中参与最积极的机构，先后以基石身份投资了MANYCORE TECH、长光辰芯、华沿机器东谈主、兆威机电、智谱等五个港股IPO方式，隐蔽半导体、智能制造和AI等多个硬科技赛谈。中原基金、富国基金各有四次至五次首先，易方达、南边、汇添富等也均有斩获。
在港股举座震憾回调、新股破发率攀升的情况下，公募基金何故勇于加大基石投资的力度？一家头部公募基金告诉《财经》，其基石策略抽象为三个要津词：第一是逆向，或者说逆周期，在IPO价钱转机时，公募介入反而更好；第二是聚焦，将基石投资的重心锁定在新质出产力方针的硬科技赛谈、生物医药和新虚耗领域，这么既能与A股酿成互异化建立，也故意于投研资源的逢迎；第三是协同，解除家公司的IPO不时诱骗多家头部公募竞相参与，这对机构而言亦然一种风险分散的方式。
“本年港股新股数目显然增多，随之而来的问题等于解禁潮。尤其是7月，基石投资者和上市前投资者的股份会逢迎解禁，触及的公司多是年头上市的明星科技股，像壁仞科技、天数智芯、智谱、MINIMAX、兆易立异这些AI和硬科技公司。减抓动机上，不同投资者死别显然，部分公募基金、私募股权基金、财务投资机构和个东谈主投资者，自己有退出压力，减抓的意愿相对强一些；但长线投资者、产业老本和主权基金，原来等于奔着恒久抓有来的，减抓的动机就小得多。”上述产业基金投资东谈主告诉《财经》。
基石投资者扎堆哪些标的？
相同是港股IPO，为什么有些公司能诱骗近四十家基石投资者，而另一些公司却莫得任何基石投资者？背后原因为，行业与公司基本面均对诱骗基石投资者有决定性作用。
从行业来看，信息时代类公司毫无悬念地成为基石资金的齐备主战场。胜宏科技以39家基石投资者高居榜首，长光辰芯以30家紧随后来，壁仞科技、想格新能、天数智芯、澜起科技、兆易立异、爱芯元智等半导体与AI公司纷纷干预前十。
但并非系数科技公司皆能赢得相同的待遇。相同是半导体赛谈，胜宏科技得益了39家基石，而其他一些芯片设想公司的基石数目不外个位数。
上述香港产业基金投资东谈主告诉《财经》，互异的要津在于公司在产业链中的位置与稀缺性，比如胜宏科技是英伟达AI就业器的PCB供应商，径直卡入了全球AI算力确立的最核心次第；壁仞科技和天数智芯则是国产GPU的前锋力量。“这些公司是各自细分赛谈的龙头，致使是独一标的，关于追求详情趣的长线资金来说，押注行业龙头远比押注一群作陪者更为安全。”
虚耗类IPO相同得益了不少基石留情。东鹏饮料赢得了16家基石投资者，鸣鸣很忙也斩获8家基石，包括博时、易方达、富达、泰康东谈主寿和腾讯。
从风险收益的角度看，基石投资者自在将资金锁定六个月致使更长，这并非莫得风险。统计发现，2026年前四个月基石投资的分化相配剧烈：壁仞科技上市首日涨幅超75%，为祯祥东谈主寿、泰康东谈主寿、南边基金等带来了可不雅的浮盈；但也有部分方式上市后跌破刊行价，使基石投资者堕入浮亏。不外，也有险资从业东谈主员暗意，关于欠债久期长达十年以上的保障资金来说，六个月或十二个月的锁如期远不及以组成本体性敛迹，险资更介意的是标的公司在三年到五年后的成漫空间，而非上市首日的涨跌。
基石投资多数设有六个月的锁如期，也对公募基金的风控体系建议了更高条件。据上述头部公募先容，其风险收益测算框架梗概包含四个层面：领先是从基本面角度评估公司的齐备价值，套用DCF等估值模子；其次是来回层面的相对价值，即IPO订价与一二级市集的价差空间；再次是针对锁如期的流动性折价评估；终末是将单笔基石投资置于组合举座中进行功绩归因与风险评测，确保不会因单一方式过度影响组合发扬。
“基石投资者在缔结认购左券时，不时还不知谈最终的IPO刊行价钱，也无法看到圆善的招股书，尽调难度远高于二级市集，且在六个月的锁如期内，这意味着，提前的深度缱绻和仓位处罚变得至关要紧。”公募基金东谈主士暗意。据悉，多家公募基金将港股基石投资的有关团队径直整合在其主动职权投研体系之内，而非零丁运作，基石投资团队与基金司理、行业缱绻员深度交融。
（《财经》记者黄慧玲对此文亦有孝顺）
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